Corona treibt die Risikoprämie für Volatilität – eine gute Zeit um einzusteigen?

Ausprägungen der Volatilitäts-Risikoprämie (VRP)

⇨    Im Mittel ist die VRP nach Krisen besonders stark ausgeprägt.
⇨    Dies gilt insbesondere für die Zeit nach dem „Corona-Crash“.

Die Erkenntnis, dass die Prämieneinnahmen seit dem Ausbruch der Corona-Pandemie deutlich erhöht sind, wirft die Frage nach den Treibern einer solchen Entwicklung auf.

Auf der einen Seite hat die Corona-Krise den Markt stark verunsichert, sodass sich (noch) mehr Marktteilnehmer nach Absicherung sehnen. Der resultierende Nachfrageschock treibt bei stabilem Angebot die Versicherungsprämien nach oben.

Auf der anderen Seite haben viele Versicherer 2020 das Handtuch geworfen, nachdem sie aufgrund der enormen Volatilität und einem unangemessenen Risikomanagement im Frühjahr 2020 schwere Verluste hinnehmen mussten. Aus unserer Sicht gehört dieses Risiko zum Versicherungsgeschäft untrennbar dazu. Entscheidend ist vielmehr, dass die Prämieneinnahmen auf lange Sicht die zwischenzeitlichen Verluste übertreffen; wir sehen keinen Anhaltspunkt, der uns am Erfolg dieses Modells zweifeln lässt. Vielmehr wurde durch den Ausstieg einiger Anbieter der Wettbewerb zusätzlich ausgedünnt, sodass die verbliebenen Versicherer noch attraktivere Prämien für ihre Dienstleistungen vereinnahmen können.
 

Grundsätzlich: Ja. Die Erfahrung zeigt, dass der Markt einige Jahre braucht bis sein Risikoempfinden und seine Risikobereitschaft zu ihrem Vorkrisen-Niveau zurückkehren. Dieser Zusammenhang lässt sich zum Beispiel in der Finanzkrise von 2008 beobachten: in Folge der massiven Drawdowns (Hochpunkt der Versicherungs-Payoffs: 24.09.2008) stiegen die Prämieneinnahmen deutlich an und verblieben über mehrere Jahre hinweg auf einem hohen Niveau, bis sie sich letztendlich graduell an ihren langfristigen Mittelwert annäherten.
Im Nachgang der Corona-Krise ist dasselbe Phänomen zu beobachten, allerdings liegt die Prämie nach wie vor (Stand Herbst 2021) noch deutlich über dem langfristigen Mittel. Investoren sollten auch in Zukunft mit überdurchschnittlichen Prämieneinnahmen rechnen dürfen, bevor sie sich auf lange Sicht ihren Mittelwerten annähern. Hierüber bietet sich ein besonderes Ertragspotenzial, das darüber hinaus Diversifikationseffekte zu traditionellen Anlageklassen bietet.
 

Darstellung des Verhältnisses zwischen Prämieneinnahmen und „Versicherungsfällen“

⇨    Im Nachgang zu größeren Marktverwerfungen ist die durchschnittliche Volatilitäts-Risikoprämie vorübergehend erhöht.
⇨    Das erhöhte Niveau ist auch im Nachgang zur Corona-Pandemie messbar gewesen, eine Annäherung an das langfristige Mittel ist noch nicht erfolgt.

Unsere erfahrenen Portfoliomanager setzen bereits seit 2007 effektive Strategien um, die sich auf die Vereinnahmung alternativer Risikoprämien konzentrieren. Die geringe Korrelation zu herkömmlichen Assetklassen sowie die stabile Ertragskomponente machen solche Strategien zu einem wichtigen Baustein in der Strategischen Asset Allokation professioneller Anleger.

Viele Argumente sprechen für ein Momentum von Volatilität als Anlageklasse. Neben einer attraktiven Volatilitätsrisikoprämie sind auch die diversifizierenden Eigenschaften dieser alternativen Renditequelle für das Portfolio relevant. Sie möchten mehr wissen? Für weitere Informationen oder persönliche Gespräche steht Ihnen unser erfahrenes Clients & Markets-Team jederzeit zur Verfügung: Tel. +49 69 365058-7000.