Wandelanleihen sind endgültig zurück

Das laufende Jahr hielt für die Marktteilnehmer bislang allerlei parat. Während es mit massiven Turbulenzen im Zuge des sog. „Liberation Day“ startete, zeigten sich die Märkte im weiteren Jahresverlauf trotz aller schwelenden Risiken und Konflikte freundlich, sodass Aktien neue Rekordwerte markierten. Anleihen zeigten sich in dieser Gemengelage zwar weniger schwankungs-anfällig, boten dafür aber kaum Erträge. Wandelanleihen stellten dagegen einmal mehr unter Beweis, dass sie das Beste aus beiden Welten kombinieren – ohne ein schlichter Mix aus Aktien und Anleihen zu sein. Die Gründe für die risikoadjustierte Mehrrendite wollen wir im Folgenden anhand unseres Lupus alpha Global Convertible Bonds näher betrachten. Dazu zunächst ein Blick auf die Zahlen: Der Fonds lieferte im laufenden Jahr mit 14% YTD¹ eine aktienähnliche Rendite (globale Aktien: 16%) bei weniger als halb so hohen Drawdowns.

Eine derart hohe Partizipationsrate am Aktienmarkt war nach Jahren der (historisch betrachtet) unterdurchschnittlichen Teilhabe überfällig. Einmal mehr wird deutlich, dass die Partizipationsrate von Wandelanleihen an der Entwicklung der Aktienmärkte keine konstante Größe ist, sondern sich – sowohl in Auf- als auch Abschwungphasen – teils signifikant von diesem entkoppelt. Unabhängig vom vorliegenden Marktumfeld zeigen historische Daten jedoch einen interessanten Zusammenhang, der mit wachsendem Beobachtungszeitraum immer deutlicher zutage tritt: Blickt man statt auf kurze Perioden auf mehrjährige, rollierendeZeiträume, manifestiert sich ein strukturell konvexes Auszahlungsprofil von Wandelanleihen. Die Partizipation an steigenden Märkten liegt im mehrjährigen Schnitt deutlich über 50%, während sie in fallenden Märkten weniger als ein Drittel beträgt, was das konvexe Profil von Wandelanleihen unterstreicht. Die aktuell starke Performance, welche auf eine längere Schwächephase folgt, kann man insofern als eine Art „reversion to the mean“ interpretieren.