Reale Renditen sind schwierig: Man könnte sich über eine Investition in High-Yield-Papiere Gedanken machen, aber warum sollte man sich in einem rezessiven Umfeld potenzielle Ausfallrisiken ins Portfolio holen? Collateralized Loan Obligations (CLOs) von hervorragender Bonität können aufgrund ihrer Struktur höhere Renditen erzielen als viele andere Anleiheklassen. Und aktuell eröffnen sie besonders attraktive Renditeaussichten.
Sie wollen die Realrendite Ihres Anleiheportfolios verbessern oder einfach Ihre Handlungsoptionen im Fixed Income gezielt erweitern? Zeit, CLOs für sich zu entdecken.
CLOs: Top-Renditen im Fixed-Income-Vergleich
CLOs sind vorrangig besicherte, gebündelte Unternehmenskredite. Investment Grade CLOs bieten ähnliche Renditen wie High-Yield-Anleihen – bei einer deutlich besseren Bonität und somit geringeren Ausfallrisiken.
Investment Grade CLOs: Renditeerwartung wie High Yield
Quellen: Bloomberg, ICE, eigene Berechnungen.
Die aktuell besonders attraktive Renditeerwartung von CLO-Strategien basiert auf drei Bausteinen:
- Dank der variablen Verzinsung des an den Euribor gekoppelten Kupons ist dieser im jüngsten Zinsanhebungszyklus der EZB Schritt für Schritt auf heute etwa 3,95% mitgewachsen.
- Zum Kupon kommt die Kreditrisikoprämie hinzu, die sich derzeit bei etwa 3,1% bewegt. Damit liegt der laufende Ertrag in Summe bei mehr als sieben Prozent.
- Die aktuell vorhanden Rezessionsängste sind in die aktuellen CLO-Kurse bereits eingepreist: Investment-Grade-CLOs notieren derzeit im Sekundärmarkt im Mittel bei etwa 97,5% (Stand 31.12.2023). Rechnet man dieses Aufholpotenzial hinzu, lassen diese Papiere für das Jahr 2024 acht Prozent Rendite erwarten und längerfristig sechs bis sieben Prozent.
Während der Finanzkrise in Europa keine Ausfälle
Die Wahrscheinlichkeit von Ausfällen bei bonitätsstarken CLOs im Investment-Grade-Bereich ist äußerst gering. Selbst während der Finanzmarktkrise gab es in Europa keine Ausfälle, obwohl die Ausfallraten bei den zugrunde liegenden Loans damals deutlich stiegen.
Wie ist das möglich? Die Basis für CLO sind erstrangig besicherte Unternehmenskredite (Senior Secured Loans) von Unternehmen, die selbst in der Regel kein Investment Grade-Rating aufweisen. Durch die erstrangige Besicherung werden jedoch die Ansprüche der Kapitalgeber vorrangig vor anderen Anleihen und Aktien bedient. Von CLO-Managern werden diese Loans in einem Portfolio zusammengefasst und in Tranchen aufgeteilt.
Jede Tranche ist eine Art Schicht, die unterschiedliche Risikoniveaus und Renditen aufweist. Die höchste Tranche, die AAA Tranche, hat die geringste Ausfallwahrscheinlichkeit, aber auch die niedrigste Rendite. Die unteren Tranchen, vor allem im Non-Investment Grade Bereich, tragen höhere Risiken, bieten jedoch auch potenziell höhere Renditen.
Die Tranchierung trägt dazu bei, das Ausfallrisiko zu minimieren. Wenn Kredite ausfallen, werden die Verluste zunächst von den unteren Tranchen getragen, während die Senior-Tranche geschützt ist. Dies bietet eine Risikoverteilung und macht CLOs für verschiedene Arten von Investoren attraktiv. In Investment Grade Tranchen hat es dadurch in Europa noch nie einen Default bei CLO gegeben.
Mit Strukturierung erfolgreich gegen Ausfallrisiken
Doppeltes Alpha-Potenzial: mit dem erfahrenen Team von Lupus alpha
Während ein CLO ein Portfolio aus 120 bis 150 Unternehmenskrediten darstellt, investiert ein CLO-Fonds auf einer zweiten Ebene in unterschiedliche CLOs. Wer mit einem aktiv gemanagten Fonds investiert, kann daher doppelte Alpha-Chancen für sich nutzen:
1. Aktive CLO-Manager können durch ihre Zusammenstellung einzelner Senior Secured Loans attraktivere Portfolios schaffen.
2. Das erfahrene Fondsmanagementteam von Lupus alpha trifft eine aktive Auswahl von CLO-Tranchen und CLO-Managern, um weiteren Mehrwert für Investoren zu erzielen.
So investiert der Lupus alpha CLO High Quality Invest
Der Lupus alpha CLO High Quality Invest investiert ausschließlich in Investment Grade Tranchen europäischer CLOs. Durch die Investition in 40-60 CLOs, die jeweils wiederum ca. 120 Loans beinhalten, ergibt sich ein breit diversifiziertes Portfolio.
Der Fonds strebt ein Ertragsziel von ca. 3,0 % p. a. über dem Geldmarktzins an – bei einer Volatilität von ca. 4% p.a.. Durch die momentane Wertaufholung liegt die Renditeerwartung noch höher. Regelmäßig ausgeschüttete Zinserträge gegen Jahresende können Investoren ein stabiles Einkommen liefern.
Das CLO Team von Lupus alpha arbeitet im Kern seit über 20 Jahren zusammen und verfügt einen ausgezeichneten Track Record.
Performance: Potenzial unter Beweis gestellt
Risiken: Drawdowns als Nachkaufmöglichkeiten
Es ist ein Paradoxon: Trotz geringem Risiko haben Investment Grade CLO Fonds teils erhebliche Drawdowns. Hintergrund: In Marktkrisen verlieren fast alle Anlageklassen gleichzeitig, alles wird abverkauft. Dem können sich auch CLOs nicht entziehen. Diese Abschläge sind jedoch in der Regel rein liquiditätsgetrieben und stehen nicht im Zusammenhang mit der Qualität der Kredite. Verkäufe fanden oft in Stressphasen an den Märkten statt, gerade weil CLOs werthaltig blieben und Liquidität breitstellen konnten. So etwa im Zuge der globalen Finanzkrise oder zu Beginn der Ukraine-Krise (siehe Beispielgrafik).
CLOs: Liquiditätsgetriebe Kursverluste, deutliche Wertaufholung
In Marktkrisen muss man Nerven bewahren. Man muss die Zeit aussitzen, bis der Markt die Qualität der CLOs wieder erkennt. In der Vergangenheit erwiesen sich solche Marktphasen als Gelegenheit, in den CLO-Markt einzusteigen oder den CLO-Bestand im Portfolio weiter aufzustocken. So konnte man von einer folgenden Wertaufholung profitieren.
Zeit CLOs für sich zu entdecken? Für weitere Informationen oder persönliche Gespräche steht Ihnen unser erfahrenes Clients & Markets-Team jederzeit zur Verfügung: Tel. +49 69 365058-7000
Entwicklungen der Vergangenheit sind keine Garantie für künftige Ergebnisse. Es handelt sich hierbei um Fondsinformationen zu allgemeinen Informationszwecken. Die Fondsinformationen ersetzen weder eigene Marktrecherchen noch sonstige rechtliche, steuerliche oder finanzielle Informationen oder Beratung. Die dargestellten Informationen stellen keine Kauf- oder Verkaufsaufforderung oder Anlageberatung dar. Sie enthalten nicht alle für wirtschaftlich bedeutende Entscheidungen wesentlichen Angaben und können von Informationen und Einschätzungen anderer Quellen/Marktteilnehmer abweichen. Für die Richtigkeit, Vollständigkeit oder Aktualität dieser Informationen wird keine Gewähr übernommen. Sämtliche Ausführungen gehen von unserer Beurteilung der gegenwärtigen Rechts- und Steuerlage aus. Die vollständigen Angaben zu den Fonds sowie deren Vertriebszulassung sind dem jeweils aktuellen Verkaufsprospekt sowie ggf. den wesentlichen Anlegerinformationen, ergänzt durch den letzten geprüften Jahresbericht bzw. den letzten Halbjahresbericht, zu entnehmen. Ausschließlich rechtsverbindliche Grundlage für den Erwerb von Anteilen an den von der Lupus alpha Investment GmbH verwalteten Fonds sind der jeweils gültige Verkaufsprospekt und die wesentlichen Anlegerinformationen, die in deutscher Sprache verfasst sind. Diese erhalten Sie kostenlos bei der Lupus alpha Investment GmbH, Postfach 11 12 62, D-60047 Frankfurt am Main, auf Anfrage telefonisch unter +49 69 365058-7000, per E-Mail unter service@lupusalpha.de oder über unsere Homepage www.lupusalpha.de.
