Lupus alpha CLO High Quality Invest A

Der Fonds verwaltet aktiv ein Portfolio europäischer Collateralized Loan Obligations (CLOs) und investiert dabei ausschließlich in Tranchen mit einem Investment-Grade-Rating. Dabei bewirbt er ökologische und soziale Merkmale gemäß Artikel 8 der Offenlegungsverordnung (EU) 2019/2088 („SFDR“), verpflichtet sich jedoch zu keinem Mindestanteil nachhaltiger Investitionen im Sinne des Artikels 2(17) oder im Sinne der EU-Taxonomie. Bei der Auswahl der CLOs werden Umwelt-, Sozial- und Governance-(ESG)-Merkmale über drei Komponenten berücksichtigt: (1) Integration von E- und S-Scores, die das Exposure der CLO-Transaktionen gegenüber ökologischen und sozialen Risiken bewerten, (2) interne Good-Governance-Prüfung der CLO-Manager sowie (3) interne CLO-Prospektanalyse im Hinblick auf den Ausschluss kontroverser Geschäftstätigkeiten.

Im Austausch mit den CLO-Managern thematisieren die Portfolio Manager auch Ansätze zur ESG-Integration bei der Auswahl der zugrundeliegenden Emittenten.

Die Verfügbarkeit und Qualität von ESG-Daten im privaten Kapitalmarkt bleibt eine Herausforderung. Lupus alpha hat Prozesse zur Qualitätsprüfung implementiert und arbeitet aktiv mit Datenanbietern zusammen, um Datenverfügbarkeit und -qualität zu überwachen und den Ansatz bei Bedarf anzupassen. 

Nachhaltigkeitsaspekte sind fest in die bestehenden Sorgfaltsprüfungsverfahren zur Auswahl und Überwachung der Anlagen integriert, um die Erfüllung der beworbenen Merkmale sicherzustellen.

Mit diesem Finanzprodukt werden ökologische oder soziale Merkmale beworben, aber keine nachhaltigen Investitionen angestrebt. Darüber hinaus besteht keine Verpflichtung zu einem Mindestanteil nachhaltiger Investitionen.

Der Fonds investiert mindestens 51% seines Vermögens in Wertpapiere und Geldmarktinstrumente, die die beworbenen ESG-Merkmale erfüllen.

ESG-Merkmale für CLOs:

1. Berücksichtigung der E- und S-Scores:

Die E- und S-Scores vom externen Datenanbieter bewerten das ökologische bzw. soziale Risiko der im CLO-Portfolio enthaltenen Unternehmenskredite und werden auf Transaktionsebene aggregiert. Die Scores reichen von 0 bis 10. Ein höherer Wert signalisiert ein geringeres Risiko. Damit eine Investition die ESG-Merkmale erfüllen kann, müssen die folgenden Grenzwerte eingehalten werden:

- E-Score > 2,857
- S-Score > 2,857

Der Grenzwert orientiert sich an der MSCI-ESG-Ratingskala, die den Wertebereich von 0 bis 10 in sieben Stufen von CCC bis AAA einteilt. Ein Wert von 2,857 entspricht auf dieser Skala der Untergrenze der Stufe BB. Die E- und S-Scores auf CLO-Ebene werden von Lupus alpha berechnet und stellen kein Rating von MSCI dar.

2. Berücksichtigung von Governance-Risiken: Die CLO-Manager müssen eine initiale und regelmäßige Due-Diligence-Prüfung durch das Portfolio-Management erfolgreich bestehen. Das ist essenziell, da der CLO-Manager als zentrale operative Instanz des SPVs (Special Purpose Vehicle) für die Umsetzung und Einhaltung der vertraglich definierten Kontroll- und Steuerungsmechanismen verantwortlich ist.

3. Berücksichtigung von kontroversen Geschäftstätigkeiten: Vor einer Investition führt das Portfolio-Management eine sorgfältige Prospektanalyse durch. Investitionen in CLOs aus Emissionen ab 2021 erfüllen nur dann die ESG-Merkmale, wenn sie – neben der Einhaltung der oben beschriebenen Kriterien – folgende Ausschlüsse in ihren Prospekten vorweisen:

• Bezug zu kontroversen Waffen
• Verstöße gegen die UNGC-Grundsätze und / oder gegen die OECD-Leitsätze
• Berücksichtigung von Tabak anhand mindestens eines der folgenden Kriterien:
  • Jegliche Beteiligung an der Tabakproduktion
  • Einstufung als „Tabak“ gemäß dem S&P Global Industry Classification Standard (GICS)
  • Umsatz aus dem Verkauf von Tabak oder Tabakprodukten > 5%

Bei älteren Emissionen (vor 2021) werden die Prospekte ebenfalls auf entsprechende Ausschlüsse geprüft und das Ergebnis festgehalten; das Vorhandensein der Ausschlüsse ist jedoch keine zwingende Voraussetzung für die Einhaltung der beworbenen ESG-Merkmale. Hintergrund ist, dass ESG-relevante Formulierungen in Prospekten erst in den letzten Jahren – bedingt durch zunehmende regulatorische Anforderungen und Marktentwicklungen – an Bedeutung gewonnen haben. Eine Steuerung anhand der ESG-Sprache in Prospekten ist daher erst für neuere Emissionen sinnvoll.

ESG-Merkmale für Wertpapiere und Geldmarktinstrumente außerhalb von CLOs:

Tätigt der Fonds Investitionen in Wertpapiere oder Geldmarktinstrumente außerhalb von CLOs, so werden diese ebenfalls auf ESG-Merkmale geprüft. Handelt es sich bei den Emittenten um Unternehmen, erfolgt eine Prüfung auf Ausschlüsse in kontroversen Geschäftsbereichen gemäß den oben beschriebenen Kriterien (d.h., kontroverse Waffen, UNGC-Grundsätze, Tabak). Bei staatlichen Emittenten gilt: Staaten, gegen die Sanktionen der Europäischen Union verhängt wurden, sind vom Investment ausgeschlossen.

Der Fonds verwaltet aktiv ein Portfolio europäischer CLOs und investiert dabei ausschließlich in Tranchen mit einem Investment-Grade-Rating. Um kontinuierlich die beworbenen ökologischen und sozialen Merkmale zu erfüllen, umfasst die Anlagestrategie die folgenden Elemente: 

1. Negativ-Screening-Prozess: Vor jeder Investition sowie fortlaufend anhand der jeweils aktuellen Daten werden die E- und S-Scores einer CLO-Transaktion geprüft. Sollte der Fonds in Wertpapiere oder Geldmarktinstrumente außerhalb von CLOs investieren, werden die Emittenten ebenfalls anhand eines Negativ-Screenings auf ESG-Ausschlusskriterien geprüft (siehe auch Abschnitt ökologische oder soziale Merkmale des Finanzprodukts).
2. Interne Due-Diligence-Prüfung: Die Portfolio Manager prüfen die Güte der Governance der CLO-Manager im Rahmen von regelmäßigen Gesprächen. Die Ergebnisse werden intern dokumentiert. 
3. Interne Prospektanalyse: Vor einer Investition analysieren die Portfolio Manager die Prospekte der CLO-Transaktionen und prüfen das Vorhandensein der relevanten ESG-Ausschlusskriterien (siehe auch Abschnitt ökologische oder soziale Merkmale des Finanzprodukts). Sind diese nicht enthalten, nehmen die Portfolio Manager bei Bedarf direkten Kontakt zu den CLO-Managern auf, um eine mögliche Aufnahme zu erörtern. Eine Durchschau auf Emittentenebene erfolgt nicht, da die Datenabdeckung hierfür nach wie vor unzureichend ist.

Um die Verfahrensweisen einer guten Unternehmensführung zu bewerten, setzen Portfolio Manager gezielt bei den CLO-Managern an, da Governance-Risiken bei Investitionen in CLOs primär durch den CLO-Manager determiniert werden.

Weiterführende Details sind in der ESG-Methodik des Fonds beschrieben, die im Download-Bereich verfügbar ist.

Mit dem Fonds werden ökologische oder soziale Merkmale beworben, aber keine nachhaltigen Investitionen angestrebt. Es wird angestrebt, bei allen Investitionen ESG-Kriterien zu berücksichtigen. In jedem Fall müssen jedoch mindestens 51% des Fondsvermögens in Wertpapiere und Geldmarktinstrumente investiert werden, die zur Erreichung der beworbenen ökologischen und sozialen Merkmale beitragen. Zur Erreichung der beworbenen ESG-Merkmale tätigt der Fonds Investitionen in CLOs, bei denen es sich um indirekte Investitionen in Unternehmen handelt. Daher kommt der Due-Diligence-Prüfung der CLO-Manager eine besondere Bedeutung zu.
Bis zu 49% des Fondsvermögens können folglich in Anlagen investiert werden, die nicht auf die beworbenen ökologischen oder sozialen Merkmale ausgerichtet sind. Dazu zählen Bankeinlagen sowie Anlagen, die die ESG-Merkmale nicht erfüllen. Eine Nichterfüllung der ESG-Merkmale ist beispielsweise bei fehlenden Daten gegeben. Es erfolgt eine regelmäßige Beteiligung an CLO-Neuemissionen, bei denen E- und S-Scores erst zeitversetzt mit der ersten Bestandsmeldung vorliegen. Da Lupus alpha keine Annahmen zur Zusammensetzung des CLO-Portfolios trifft, solange keine Bestandsmeldung vorliegt, werden solche Positionen bis dahin konservativ bewertet und nicht auf die Quote ökologischer und sozialer Merkmale angerechnet.

Für diese Investitionen besteht kein ökologischer oder sozialer Mindestschutz.

Zusätzlich besteht keine Verpflichtung zu einem Mindestanteil nachhaltiger Investitionen. 

Die Einhaltung der relevanten Nachhaltigkeitskriterien wird kontinuierlich sowohl von der Compliance-Abteilung als auch vom Risiko-Management und Portfolio-Management überwacht. Auf Compliance-Seite nutzt Lupus alpha den Compliance-Manager von SimCorp Dimension (SCD). Alle ESG-Merkmale sind in SCD kodiert, sodass vor einer Transaktion („pre-trade“) geprüft wird, ob alle ESG-Merkmale erfüllt sind. Sämtliche getätigte Investitionen werden auch nachträglich („post-trade“) kontinuierlich auf ihre Übereinstimmung mit den ESG-Kriterien überprüft. So wird sichergestellt, dass nur Investitionen, die die ESG-Merkmale erfüllen, auf die Quote angerechnet werden – und dass diese stets mindestens 51% beträgt.

Verändert sich bei einer Investition ein ESG-Merkmal zum Negativen (z. B. durch eine Verschlechterung der E- oder S-Scores) und wird dadurch die Quote auf Fondsebene unterschritten, ergreift das Portfolio-Management nach Kenntnisnahme im Rahmen der gesetzlichen Vorgaben Maßnahmen, um die Zielquote wiederherzustellen.

Die E- und S-Scores für CLOs berechnet Lupus alpha auf Basis der aktuellen Bestandsdaten und der Emittentendaten von MSCI. Die ESG-Daten für Emittenten bezieht Lupus alpha wöchentlich von MSCI. Die Daten durchlaufen eine Qualitätsprüfung durch das Risiko-Management und werden automatisiert in die relevanten IT-Systeme (inkl. SCD) übernommen.

Die Ergebnisse der Due-Diligence-Prüfung und Prospektanalyse, die von den Portfolio Managern erstellt und anschließend von der Investment-Compliance-Abteilung überprüft werden, werden ebenfalls in die IT-Systeme eingepflegt.

Extern unterzieht sich Lupus alpha jährlich einer Prüfung durch unabhängige Wirtschaftsprüfer, um die Einhaltung von Nachhaltigkeitsstandards sicherzustellen.

Um sicherzustellen, dass die beworbenen ökologischen und sozialen Merkmale im Sinne der Anlagestrategie des Fonds eingehalten werden, wurden verbindliche Kriterien definiert. Lupus alpha stellt auf seiner Website fondsspezifische ESG-Methodendokumente zur Verfügung, die die angewendeten Methoden näher erläutern.

Für die Messung der ESG-Kriterien stützt sich Lupus alpha sowohl auf externe Daten, die kontinuierlich auf ihre Qualität überprüft werden, als auch auf interne Analysen, um externe Datenlücken zu schließen.

Zur Messung der ökologischen und sozialen Merkmale der CLO-Transaktionen greift Lupus alpha auf emittentenbezogene ESG-Daten des externen Research-Anbieters MSCI zurück. Hierzu werden die Kreditnehmer der in den CLOs enthaltenen Darlehen den von MSCI abgedeckten Unternehmen zugeordnet; für nicht abgedeckte Kreditnehmer werden Näherungswerte auf Basis von Branchen- und Länderzugehörigkeit gebildet. Die Scores der Kreditnehmer werden anschließend gewichtet nach ihrem Anteil im CLO-Portfolio zu den Scores der Transaktion zusammengefasst.

Ziel ist es, eine möglichst vollständige Datenabdeckung zu erreichen. Aufgrund der Besonderheiten des privaten Kreditmarktes liegen jedoch bei Neuemissionen Daten oft zeitlich verzögert vor. Dies liegt daran, dass zwischen der Emission eines CLOs und der ersten verpflichtenden Bestandsmeldung ein Zeitverzug besteht. Sobald die Bestandsdaten vorliegen, fließen sie automatisch in die relevanten IT-Systeme ein und werden geprüft. Zur Sicherstellung der Datenqualität führt die Risiko-Management-Abteilung Qualitätskontrollen durch. Die E- und S-Scores der CLO-Transaktionen werden auf Basis der jeweils aktuellen Bestands- und MSCI-Daten neu berechnet. Die MSCI-Daten werden wöchentlich aktualisiert.

Ergänzend zu den externen Daten werden interne Analysen für die Investitionen in CLOs durchgeführt. Die Ergebnisse dieser Analysen werden – nach einer Kontrolle durch die Investment-Compliance-Abteilung – ebenso wie die MSCI-Daten in das Data Warehouse (DWH) und in die Compliance-Software SimCorp Dimension (SCD) eingespielt.

Für die ESG-Analyse von Wertpapieren und Geldmarktinstrumenten außerhalb von CLOs wird ebenfalls MSCI eingesetzt. 

Die Näherungswerte für Kreditnehmer ohne MSCI-Abdeckung basieren auf Branchen- und Ländermedianen und stellen Schätzungen durch Lupus alpha dar. Ihr Anteil am Nominalvolumen an den in die E- und S-Scores einfließenden Daten liegt derzeit bei rund 86 % (Stand: 30.09.2026). Darüber hinaus werden durch Lupus alpha keine Schätzungen vorgenommen. Die von MSCI bereitgestellten Daten können jedoch auf Basis von Schätzungen des Datenanbieters berechnet werden. 

Die Verfügbarkeit und Qualität von ESG-Daten stellen im Bereich privater Kredite, insbesondere bei kleinen und nicht börsennotierten Unternehmen, nach wie vor eine Herausforderung dar. Oft existiert kein standardisiertes Reporting, und die Transparenz ist begrenzt. Ein wesentlicher Teil der Kreditnehmer in CLO-Portfolios wird daher nicht direkt von MSCI abgedeckt. Für diese Kreditnehmer werden Näherungswerte auf Basis der Branchen- und Ländermediane verwendet. Diese bilden die tatsächlichen ökologischen und sozialen Eigenschaften eines einzelnen Unternehmens nur näherungsweise ab.

Weitere Beschränkungen ergeben sich aus der Datenverfügbarkeit bei Neuemissionen: Hier liegen die Bestandsdaten erst mit der ersten Bestandsmeldung vor, und zwischen zwei Bestandsmeldungen können sich die CLO-Portfolios verändern.

Diesen Beschränkungen wird wie folgt begegnet, damit sie die Erreichung der beworbenen ökologischen und sozialen Merkmale nicht beeinträchtigen: Die Näherungswerte werden nach einer einheitlichen, regelbasierten Methodik gebildet. Positionen, für die keine ausreichenden Daten vorliegen, insbesondere Neuemissionen vor der ersten Bestandsmeldung, werden konservativ behandelt und nicht auf die Mindestquote von 51 % angerechnet. Die Ausschlusskriterien werden unabhängig von den ESG-Scores anhand der Emissionsprospekte der CLO-Transaktionen geprüft. Die Bewertung der Governance erfolgt im Rahmen der Due Diligence der CLO-Manager.

Gleichzeitig steht Lupus alpha fortlaufend in Kontakt mit verschiedenen Datenanbietern, um neue Datenquellen oder Methoden zu prüfen und gegebenenfalls in den Ansatz zu integrieren.

Lupus alpha hat die relevanten Nachhaltigkeitsaspekte der Strategie in die bestehenden Sorgfaltsprüfungsverfahren zur Auswahl und Überwachung von Anlagen integriert. Die internen Prozesse werden sorgfältig dokumentiert und regelmäßig auf ihre Aktualität überprüft. Zudem sorgt eine interne Organisationsstruktur, bestehend aus der Compliance-Abteilung, dem Risiko-Management und der internen Revision, für eine kontinuierliche Überwachung und Einhaltung der Nachhaltigkeitskriterien.

Extern unterzieht sich Lupus alpha jährlich einer Prüfung durch unabhängige Wirtschaftsprüfer, um die Einhaltung von Nachhaltigkeitsstandards sicherzustellen.

Aufgrund der Struktur von CLO-Investitionen können Hebelmaßnahmen nur auf Ebene des CLO-Managers bzw. des jeweiligen CLO-Deals und nicht direkt bei den zugrunde liegenden Kredit-Emittenten angesetzt werden.

Im Rahmen der Sorgfaltspflicht führt das Portfolio-Management daher regelmäßige Gespräche mit den CLO-Managern, um die Möglichkeiten der ESG-Integration bei der Auswahl der zugrunde liegenden Kredite zu besprechen.

Es wurde kein Referenzwert definiert, um festzustellen, ob der Fonds auf die beworbenen ökologischen und sozialen Merkmale ausgerichtet ist.