Ein kühler Kopf ist gefragt

Wer zu früh geht, verpasst das Beste

Wandelanleihen gelang im abgelaufenen Quartal ein äußerst positiver Jahresauftakt. Sie partizipierten zunächst überproportional von den steigenden Aktienkursen und entzogen sich anschließend erfolgreich der Abkühlung des globalen Aktienmarktes im März.

Schaut man sich die Partizipationsrate von Wandelanleihen im Zeitablauf an, wird deutlich, dass diese nicht konstant ist. Es gibt Auf- sowie auch Abschwungphasen am Aktienmarkt, in denen sich die Performance der Wandelanleihen teils signifikant von der Aktienmarktentwicklung entkoppelt. In anderen Phasen wiederum folgen die hybriden Instrumente im Wesentlichen der Richtung der Aktienmärkte. Dies liegt nicht zuletzt an den verschiedenen Faktoren, die auf den Wert einer Wandelanleihe wirken. Neben dem Kurs der zugrundeliegenden Aktien (Delta) spielen auch die Zinsen (Rho) und die Volatilität (Vega) eine wichtige Rolle.

Unabhängig vom aktuellen Marktumfeld zeigen historische Daten jedoch einen interessanten Zusammenhang: Blickt man, statt auf kurzfristige Ein-Jahres-Zeiträume, auf drei, fünf oder mehrjährige rollierende Zeiträume, manifestiert sich ein konvexes Auszahlungsprofil von Wandelanleihen. Die Partizipation in steigenden Märkten liegt deutlich über 50%, während sie in fallenden Märkten weniger als ein Drittel beträgt.

Zwar schützt auch bei Aktien eine längere Haltedauer vor langfristigen Verlusten. Das Ausmaß ist jedoch keineswegs vergleichbar! Während Aktien teilweise über mehrere Jahre hinweg „unter Wasser“ bleiben, erreichen Wandelanleihen – meist aufgrund niedrigerer Drawdowns – bereits viel schneller ihren Break-even-Punkt.

Unsere Analyse von rollierenden Investmentzeiträumen zeigt, dass in ca. 90% der Fälle, in denen die Aktienmärkte über drei Jahre eine negative Rendite aufwiesen, Wandelanleihen eine Partizipationsrate von weniger als 40% besaßen. In 15% der Fälle konnten sie sich sogar gänzlich den Aktienverlusten entziehen (siehe Grafik). Um von diesem strukturellen Muster bestmöglich zu profitieren, sollten Wandelanleihen-Investoren daher eine Haltedauer von mindestens 3-5 Jahren vorsehen. So lassen sich die Auswirkungen schlechter Einstiegszeitpunkte relativieren.