Es geht um die Wachstumsstory.

Quelle: Lupus alpha, Stand: 30.6. bzw. 31.12.2020

Interessant wird’s bei der Wachstumsperspektive

Noch ein Satz zu Großbritannien: Zwar hat das Land mit etwa 30% den größten Anteil an der Marktkapitalisierung in Paneuropa. Ein Großteil der Unternehmen ist für den Fonds jedoch nicht interessant, da sie eher lokale Geschäftsmodelle verfolgen. Der Fokus liegt auch hier auf den Unternehmen mit international skalierbaren Geschäftsmodellen. Und was ist mit dem Ideenreichtum der Briten? Immerhin, sie haben den Fußball erfunden. Und das Telefon. Und die Glühbirne. Den Fahrradluftreifen. Den Düsenjet. Die Konservendose. Den Staubsauger. Die moderne Popmusik. Noch heute liegen sie mit Rang 4 im WIPO-Index ganz weit vorne.

Wo sonst hat sich der Fonds verändert? Liegl: „Abgesehen von der regionalen Neuausrichtung ändert sich nichts. Der Fonds bleibt unverändert ein paneuropäischer Micro-Cap-Fonds, in dem wir die aussichtsreichsten Nebenwerte in Europa identifizieren.“ Und wichtig ist ihm vor allem: „Entscheidend für die Zusammensetzung des Portfolios ist nach wie vor die Einzeltitelauswahl – unsere Ländergewichte ergeben sich erst nach der Titelauswahl.“ Vor allem gesucht sind dabei Unternehmen, die nicht nur in ihrem Markt erfolgreich sind, sondern in eine Phase stärkeren Wachstums eintreten.

2020: Das beste Jahr seit Fondsauflegung

2020 war für die Anleger im Lupus alpha Micro Champions ein sehr gutes Jahr. Mit +32,5% Wertentwicklung war der Fonds deutlich besser als der Gesamtmarkt und konnte die höchste Outperformance seit Auflegung 2005 erzielen (knapp 24% über dem Vergleichsindex). Der Fonds profitiert von seiner Positionierung in Unternehmen, die strukturelle Wachstumsthemen adressieren – und damit von Trends, die sich während der Corona-Krise nochmals verstärkt haben wie zum Beispiel Digitalisierung, Home-Office, E-Commerce.

Der Lupus alpha Micro Champions fokussiert auf Unternehmen im paneuropäischen Raum, deren Marktkapitalisierung beim Erstinvestment zwischen 10 und 750 Mio. Euro liegt – ein Segment mit rund 1.500 Einzeltiteln. Viele dieser Unternehmen befinden sich in einer frühen Phase ihres Wachstums, doch ihr Geschäftsmodell hat sich schon bewährt, und sie lassen ein überdurchschnittlich großes Wachstumspotenzial erwarten.

Es gibt noch unterbewertete Aktien

Zwar bleibt die Unsicherheit am Kapitalmarkt auch 2021groß. Doch solche Phasen sind immer mit besonderen Rendite-Chancen verbunden. Auf der positiven Seite stehen die global anlaufenden Konjunkturprogramme sowie die nach und nach abflauende Corona-Krise. Auch auf dem Markt für Unternehmenskäufe ist verstärkte Aktivität mit der Chance auf Übernahmeprämien zu erwarten. Nicht zuletzt zeichnen sich erneut viele Börsengänge ab – schon 2020 hat der Fonds stark von einer hohen IPO-Aktivität bei europäischen Small & Mid Caps profitiert.

Und die Bewertungen – sind die nicht inzwischen viel zu hoch? Ganz offensichtlich „Ja“, sagt Jonas Liegl: „Bei vielen Werten gibt es Übertreibungen, ihre Kurse sind sehr weit gelaufen.“ Richtig ist aber auch: „Viele Unternehmen mit soliden Bilanzen wurden abgestraft und liegen noch immer unter ihren Bewertungsniveaus von 2019, obwohl sie ihre Hausaufgaben gemacht haben. Sie werden vom Konjunkturaufschwung profitieren.“ Deshalb ginge es jetzt auch darum, Gewinne zu realisieren und das freie Kapital in unterbewertete Unternehmen zu lenken. Dabei vermeidet es der Portfolio Manager, nur auf zyklische Recovery-Titel zu setzen. Vielmehr will er Unternehmen im Portfolio haben, die auf Sicht von fünf bis zehn Jahren die Gewinner sind. Das ausgeprägte Alpha-Potenzial solcher Werte bietet aktiven Managern weiterhin Möglichkeiten, gegenüber dem Markt einen Mehrwert zu erzielen.

Wer hat die Wachstumsschmerzen im Griff?

Nehmen wir, nur als Beispiel, das Geschäft rund um Videospiele und eSports – schon heute ein riesiger Markt mit weiterhin großem Wachstum, in dem neben den Inhalten vor allem Technologie eine große Rolle spielt. Hier gibt es laufend Innovationen auf Softwareseite wie neue Streamingdienste und neue Geschäftsmodelle wie Game as a Service und Free to Play. Aber auch bei der Hardware: „Ich habe den Experten für Flüssigkeitskühlung im Depot – er stellt Systeme her, mit denen sehr aktive Video-Spieler ihre Rechner kühlen und damit noch mehr Leistung aus ihrem Gerät holen können. Diese Technologie kommt auch zunehmend im Bereich des Super Computing in Datenzentren zum Einsatz“, sagt Liegl.

So gut solche Aussichten sind - auch hier gilt es, sehr genau hinzusehen, denn nicht jedes Unternehmen hat die unvermeidlichen Wachstumsschmerzen, die stark steigende Umsätze mit sich bringen, wirklich im Griff. In diesen Phasen kommt es auf die Organisationsstruktur an: Ist sie auf das Wachstum eingestellt, oder muss sie nachgezogen werden? Liegl: „Ohne ein gutes Management geht das nicht. Wenn Micro Caps scheitern, dann häufig an dieser Stelle.“ Um so wichtiger sind die vielen Gespräche mit dem Unternehmensmanagement, die die Portfolio Manager im Nebenwerte-Team von Lupus alpha führen – mehr als 1000 sind es in jedem Jahr. In Pandemiezeiten hat sich dies eher noch intensiviert, berichtet Liegl: „Meetings von Oslo bis Mailand mache ich jetzt per Video an einem einzigen Tag – in Zeiten von physischen Treffen undenkbar.“

Abschließend …

… noch ein kurzes Wort zur Ehrenrettung der Schweizer: Die liegen im aktuellen WIPO-Index auf Platz 1. Deutschland liegt mit Rang 9 noch in den Top 10.

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* Bruttowertentwicklung (BVI-Methode): Die Bruttowertentwicklung berücksichtigt bereits alle auf Fondsebene anfallenden Kosten (z.B. Verwaltungsvergütung) und geht von einer Wiederanlage eventueller Ausschüttungen aus. Die auf Kundenebene anfallenden Kosten wie Ausgabeaufschlag und Depotkosten sind nicht berücksichtigt. Sofern nicht anders angegeben entsprechen alle dargestellten Wertentwicklungen der Bruttowertentwicklung.